Q1:企业并购如何使股东价值上升

在西方,对企业并购存在种种理论上的解释。有的理论认为并购中通过有效的财务活动使效率得到提高,并有可能产生超常利益。有的从证券市场信号上分析,认为股票收购传递目标公司被低估的信息,会引起并购方和目标公司股票上涨。综合各种理论,企业产权在买卖中流动,遵循价值规律、供求规律和竞争规律,使生产要素流向最需要、最能产生效益的地区和行业的同时,还要考虑由于税务、会计处理惯例以及证券交易等内在规律作用而产生的一种纯货币的效益,因此,企业产权并购财务动因包括以下几方面。
一、避税因素
由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大,在并购中采取恰当的财务处理方法可以达到合理避税的效果。在税法中规定了亏损递延的条款,拥有较大盈利的企业往往考虑把那些拥有相当数量累积亏损的企业作为并购对象,纳税收益作为企业现金流入的增加可以增加企业的价值。企业现金流量的盈余使用方式有:增发股利、证券投资、回购股票、收购其他企业。如发放红利,股东将为此支付较企业证券市场并购所支付的证券交易税更高的所得税;有价证券收益率不高;回购股票易提高股票行市,加大成本。而用多余资金收购企业对企业和股东都将产生一定的纳税收益。在换股收购中。收购公司既未收到现金也未收到资本收益,因而这一过程是免税的。企业通过资产流动和转移使资产所有者实现追加投资和资产多样化目的,并购方通过发行可转换债券换取目标企业的股票,这些债券在一段时间后再转换成股票。这样发行债券的利息可先从收入中扣除,再以扣除后的盈余计算所得税,另一方面企业可以保留这些债券的资本收益直至其转换为股票为止,资本收益的延期偿付可使企业少付资本收益税。
二、筹资
并购一家掌握有大量资金盈余但股票市价偏低的企业,可以同时获得其资金以弥补自身资金不足,筹资是迅速成长企业共同面临的一个难题,设法与一个资金充足的企业联合是一种有效的解决办法,由于资产的重置成本通常高于其市价,在并购中企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。有效市场条件下,反映企业经济价值的是以企业盈利能力为基础的市场价值而非账面价值,被兼并方企业资产的卖出价值往往出价较低,兼并后企业管理效率提高,职能部门改组降低有关费用,这些都是并购筹资的有利条件。当前许多国有企业实施的技术改造急需大量发展资金投入,因此采取产权流动形式使企业资产在不同方式下重新组合,盘活存量以减少投入,迅速形成新的生产力。举例来说,在香港注册上市的上海实业控股有限公司拆资6000万元收购了上海霞飞日化公司,为中国企业探索一条间接利用外资发展国产品牌的新路,霞飞虽然拥有驰名商标的优势,但是由于缺乏资金,仍然发展缓慢,并购完成后,注册香港的公司作为向海外融资的途径。
三、企业价值增值
通常被并购企业股票的市盈率偏低,低于并购方,这样并购完成后市盈率维持在较高的水平上,股价上升使每股收益得到改善,提高了股东财富价值,因此,在实施企业并购后,企业的绝对规模和相对规模都得到扩大,控制成本价格、生产技术和资金来源及顾客购买行为的能力得以增强,能够在市场发生突变的情况下降低企业风险,提高安全程度和企业的盈利总额。同时企业资信等级上升,筹资成本下降,反映在证券市场上则使并购双方股价上扬,企业价值增加,并产生财务预期效应。
四、进入资本市场
中国金融体制改革和国际经济一体化增强,使筹资渠道大大扩展到证券市场和国际金融市场,许多业绩良好的企业出于壮大势力的考虑往往投入到资本运营的方向而寻求并购。
五、投机
企业并购的证券交易、会计处理、税收处理等所产生的非生产性收益,可改善企业财务状况,同时也助长了投机行为,在中国出现的外资并购中,投机现象日渐增多,他们以大量举债方式通过股市收购目标企业股权,再将部分资产出售,然后对目标公司进行整顿再以高价卖出,充分利用被低估的资产获取并购收益。
六、财务预期效应
由于并购时股票市场对企业股票评价发生改变而影响股价,成为股票投机的基础,而股票投机又促使并购发生。股价在短时期内一般不会有很大变动,只有在企业的市盈率或盈利增长率有很大提高时,价格收益比才会有所提高,但是一旦出现企业并购,市场对公司评价提高就会引发双方股价上涨。企业可以通过并购具有较低价格收益比但是有较高每股收益的企业,提高企业每股收益,让股价保持上升的势头。在美国的并购热潮中,预期效应的作用使企业并购往往伴随着投机和剧烈的股价波动。
七、追求利润
企业利润的实现有赖于市场,只有当企业提供的商品和服务在市场上为顾客所接受,实现了商品和服务向货币转化,才能真正实现利润。与利润最大化相联系的必然是市场最大化的企业市场份额最大化。由于生产国际化、市场国际化和资该国际化的发展而使一些行业的市场日益扩大,并购这些行业的企业以迎接国际开放市场的挑战。

Q2:企业并购的动因

企业作为一个资本组织,必然谋求资本的最大增值,企业并购作为一种重要的投资活动,产生的动力主要来源于追求资本最大增值的动机,以及源于竞争压力等因素,但是就单个企业的并购行为而言,又会有不同的动机和在现实生活中不同的具体表现形式,不同的企业根据自己的发展战略确定并购的动因。
效应
在并购动因的一般理论基础上,提出许多具体的并购效应动因。主要有:
⑴韦斯顿协同效应
该理论认为并购会带来企业生产经营效率的提高,最明显的作用表现为规模经济效益的取得,常称为1+1〉2的效应。
⑵市场份额效应通过并购可以提高企业对市场的控制能力,通过横向并购,达到由行业特定的最低限度的规模,改善了行业结构、提高了行业的集中程度,使行业内的企业保持较高的利润率水平;而纵向并购是通过对原料和销售渠道的控制,有利的控制竞争对手的活动;混合并购对市场势力的影响是以间接的方式实现,并购后企业的绝对规模和充足的财力对其相关领域中的企业形成较大的竞争威胁。
⑶经验成本曲线效应
其中的经验包括企业在技术、市场、专利、产品、管理和企业文化等方面的特长,由于经验无法复制,通过并购可以分享目标企业的经验,减少企业为积累经验所付出的学习成本,节约企业发展费用,在一些对劳动力素质要求较高的企业,经验往往是一种有效的进入壁垒。
⑷财务协同效应并购会给企业在财务方面带来效益,这种效益的取得是由于税法、会计处理惯例及证券交易内在规定的作用而产生的货币效益,主要有税收效应,即通过并购可以实现合理避税,股价预期效应,即并购使股票市场企业股票评价发生改变从而影响股票价格,并购方企业可以选择市盈率和价格收益比较低,但是有较高每股收益的企业作为并购目标。
一般
企业并购的直接动因有两个:一是最大化现有股东持有股权的市场价值;二是最大化现有管理者的财富。而增加企业价值是实现这两个目的的根本,企业并购的一般动因体现在以下几方面:
⑴获取战略机会
并购者的动因之一是要购买未来的发展机会,当一个企业决定扩大其在某一特定行业的经营时,一个重要战略是并购那个行业中的现有企业,而不是依靠自身内部发展。原因在于:第一,直接获得正在经营的发展研究部门,获得时间优势,避免了工厂建设延误的时间;减少一个竞争者,并直接获得其在行业中的位置。企业并购的另一战略动因是市场力的运用,两个企业采用统一价格政策,可以使他们得到的收益高于竞争时的收益,大量信息资源可能用于披露战略机会,财会信息可能起到关键作用,如会计收益数据可能用于评价行业内各个企业的盈利能力;可被用于评价行业盈利能力的变化等,这对企业并购十分有意义。
⑵发挥协同效应
主要来自以下几个领域:在生产领域,可产生规模经济性,可接受新技术,可减少供给短缺的可能性,可充分利用未使用生产能力;在市场及分配领域,同样可产生规模经济性,是进入新市场的途径,扩展现存分布网,增加产品市场控制力;在财务领域,充分利用未使用的税收利益,开发未使用的债务能力;在人事领域,吸收关键的管理技能,使多种研究与开发部门融合。
⑶提高管理效率
其一是企业的管理者以非标准方式经营,当其被更有效率的企业收购后,更替管理者而提高管理效率,当管理者自身利益与现有股东的利益更好地协调时,则可提高管理效率,如采用杠杆购买,现有的管理者的财富构成取决于企业的财务成功,这时管理者集中精力于企业市场价值最大化。此外,如果一个企业兼并另一企业,然后出售部分资产收回全部购买价值,结果以零成本取得剩余资产,使企业从资本市场获益。
⑷获得规模效益企业的规模经济是由生产规模经济和管理规模经济两个层次组成的,生产规模经济主要包括:企业通过并购对生产资本进行补充和调整,达到规模经济的要求,在保持整体产品结构不变的情况下,在各子公司实行专业化生产。管理规模经济主要表现在:由于管理费用可以在更大范围内分摊,使单位产品的管理费用大大减少。可以集中人力、物力和财力致力于新技术、新产品的开发。
⑸买壳上市
中国对上市公司的审批较严格,上市资格也是一种资源,某些并购不是为获得目标企业本身而是为获得目标企业的上市资格,通过到国外买壳上市,企业可以在国外筹集资金进入外国市场。中国远洋运输集团在海外已多次成功买壳上市控股了香港中远太平洋和中远国际。中远集团(上海)置业发展有限公司耗资1.45亿元,以协议方式一次性购买上海众城实业股份有限公司占股份28.7%的发起人法人股,达到控股目的,成功进入国内资本运作市场。
此外,并购降低进入新行业、新市场的障碍。例如,为在上海拓展业务,占领市场,恒通通过协议以较低价格购买上海棱光实业国有股份,达到控股目的而使自己的业务成功的在上海开展;还可以利用被并购方的资源,包括设备、人员和目标企业享有的优惠政策;出于市场竞争压力,企业需要不断强化自身竞争力,开拓新业务领域,降低经营风险。
企业并购作为其发展的内在动力和外在压力的表现形式,它的作用主要在于:企业的总体效益超过并购前两个独立企业效益之和的经营协同效应;由于税法和证券市场投资理念等作用而产生的一种纯货币收支上的财务协同效应;可实现企业的主营业务转移等发展战略。成功的企业并购可以搞活一些上市公司和非上市公司,有助于提高上市公司的整体素质和扩大证券市场对全体企业和整体经济的辐射力;企业并购能强化政府和企业家的市场意识,明确双方责任和发挥其能动性,真正实现政企分开;企业并购为投资者创造盈利机会,活跃证券市场;有利于调整产业结构,优化资源配置,转变经济增长方式。
财务动因
在西方,对企业并购存在种种理论上的解释。有的理论认为并购中通过有效的财务活动使效率得到提高,并有可能产生超常利益。有的从证券市场信号上分析,认为股票收购传递目标公司被低估的信息,会引起并购方和目标公司股票上涨。综合各种理论,企业产权在买卖中流动,遵循价值规律、供求规律和竞争规律,使生产要素流向最需要、最能产生效益的地区和行业的同时,还要考虑由于税务、会计处理惯例以及证券交易等内在规律作用而产生的一种纯货币的效益,因此,企业产权并购财务动因包括以下几方面。
一、避税因素
由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大,在并购中采取恰当的财务处理方法可以达到合理避税的效果。在税法中规定了亏损递延的条款,拥有较大盈利的企业往往考虑把那些拥有相当数量累积亏损的企业作为并购对象,纳税收益作为企业现金流入的增加可以增加企业的价值。企业现金流量的盈余使用方式有:增发股利、证券投资、回购股票、收购其他企业。如发放红利,股东将为此支付较企业证券市场并购所支付的证券交易税更高的所得税;有价证券收益率不高;回购股票易提高股票行市,加大成本。而用多余资金收购企业对企业和股东都将产生一定的纳税收益。在换股收购中。收购公司既未收到现金也未收到资本收益,因而这一过程是免税的。企业通过资产流动和转移使资产所有者实现追加投资和资产多样化目的,并购方通过发行可转换债券换取目标企业的股票,这些债券在一段时间后再转换成股票。这样发行债券的利息可先从收入中扣除,再以扣除后的盈余计算所得税,另一方面企业可以保留这些债券的资本收益直至其转换为股票为止,资本收益的延期偿付可使企业少付资本收益税。
二、筹资
并购一家掌握有大量资金盈余但股票市价偏低的企业,可以同时获得其资金以弥补自身资金不足,筹资是迅速成长企业共同面临的一个难题,设法与一个资金充足的企业联合是一种有效的解决办法,由于资产的重置成本通常高于其市价,在并购中企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。有效市场条件下,反映企业经济价值的是以企业盈利能力为基础的市场价值而非账面价值,被兼并方企业资产的卖出价值往往出价较低,兼并后企业管理效率提高,职能部门改组降低有关费用,这些都是并购筹资的有利条件。当前许多国有企业实施的技术改造急需大量发展资金投入,因此采取产权流动形式使企业资产在不同方式下重新组合,盘活存量以减少投入,迅速形成新的生产力。举例来说,在香港注册上市的上海实业控股有限公司拆资6000万元收购了上海霞飞日化公司,为中国企业探索一条间接利用外资发展国产品牌的新路,霞飞虽然拥有驰名商标的优势,但是由于缺乏资金,仍然发展缓慢,并购完成后,注册香港的公司作为向海外融资的途径。
三、企业价值增值
通常被并购企业股票的市盈率偏低,低于并购方,这样并购完成后市盈率维持在较高的水平上,股价上升使每股收益得到改善,提高了股东财富价值,因此,在实施企业并购后,企业的绝对规模和相对规模都得到扩大,控制成本价格、生产技术和资金来源及顾客购买行为的能力得以增强,能够在市场发生突变的情况下降低企业风险,提高安全程度和企业的盈利总额。同时企业资信等级上升,筹资成本下降,反映在证券市场上则使并购双方股价上扬,企业价值增加,并产生财务预期效应。
四、进入资本市场
中国金融体制改革和国际经济一体化增强,使筹资渠道大大扩展到证券市场和国际金融市场,许多业绩良好的企业出于壮大势力的考虑往往投入到资本运营的方向而寻求并购。
五、投机
企业并购的证券交易、会计处理、税收处理等所产生的非生产性收益,可改善企业财务状况,同时也助长了投机行为,在中国出现的外资并购中,投机现象日渐增多,他们以大量举债方式通过股市收购目标企业股权,再将部分资产出售,然后对目标公司进行整顿再以高价卖出,充分利用被低估的资产获取并购收益。
六、财务预期效应
由于并购时股票市场对企业股票评价发生改变而影响股价,成为股票投机的基础,而股票投机又促使并购发生。股价在短时期内一般不会有很大变动,只有在企业的市盈率或盈利增长率有很大提高时,价格收益比才会有所提高,但是一旦出现企业并购,市场对公司评价提高就会引发双方股价上涨。企业可以通过并购具有较低价格收益比但是有较高每股收益的企业,提高企业每股收益,让股价保持上升的势头。在美国的并购热潮中,预期效应的作用使企业并购往往伴随着投机和剧烈的股价波动。
七、追求利润
企业利润的实现有赖于市场,只有当企业提供的商品和服务在市场上为顾客所接受,实现了商品和服务向货币转化,才能真正实现利润。与利润最大化相联系的必然是市场最大化的企业市场份额最大化。由于生产国际化、市场国际化和资该国际化的发展而使一些行业的市场日益扩大,并购这些行业的企业以迎接国际开放市场的挑战。

Q3:怎么看企业的每股收益EPS增长

雪球上的朱晓芸分析师给了几篇文章谈到EPS的增长之源,我结合自己的理解,进行重新编辑,以便于我自己理解,同时也希望能够简化让更多普通人知道分析员在说些啥。 财务管理最重要的公式之一:杜邦分析法,净资产收益率ROE=销售利润率 X 总资产周转率 X 权益乘数(财务杠杆:总资产/股东权益),因此,净资产收益率的增长也就取决于这三个因素。而每股收益EPS=ROE X BPS (每股净资产,市帐率就是每股股价除以每股净资产得来的。) 虽然杜邦分析法非常直观明了,但是有一个重要的缺陷:它没有把经营收益与金融收益进行区分,也就是如果一个传统行业却不务正业去炒PE赚了很多钱,同样能够提升ROE,但是并不能说明其主营业务做得很好。只不过,杜邦分析的确非常强大并且简单,因此这个分析方法还是被用来分析企业长期经营前景的判断。 那么用最简单的方法去理解如何增加股东财富,也就是每股收益,就有四种途径:其一,净利润率的提升;其二,资产周转加快;其三,加大财务杠杆;其四,每股净资产的增长。 一、净利润率的提升 净利润率取决于毛利率、费用率以及税收。 1. 提升毛利率: 毛利率取决于销售价格与材料成本。提升毛利率就很简单,第一,你能不能拥有定价权把价格定得很高;第二,你能不能把原材料的成本压低。但从长期来看,包括原材料和人工在内的直接生产成本大体上应该是上升的。所以只能凭借规模效应、向上游延伸或是减少用人的等几个方面来降低成本率,但实现这几个方面,都或多或少会面临资本投入的问题,就要看折旧摊销期内产生的折旧摊销费用跟节约的成本如何匹配了。如果是以矿物资源作为原材料的,则直接受到原材料价格变动的影响,比如说石油价格。 提升毛利率更加理想的方法就是提价。像奢侈品牌服装和包包,毛利率相当得高,服装成本上加价5倍以上标价出售是属于很正常的。茅台也是是众所周知的一个例子,另外像东阿阿胶,从09年产品提价以来,毛利从43%提高到了63%。但并不是所有企业都拥有定价权的。房地产就是一个例子。在政府打压房价的同时,根本不可以继续高速提价,因此地产老大万科的2011年的毛利就2010年29.8%下降一个百分点,并且预计毛利率下降的趋势可能很难改变。 如果每个单个产品的毛利率都无法改变的话,就得改变产品结构,卖更多高毛利的产品。这也是为何当当一定要扩充品类,卖图书以外的商品,就是因为图书的毛利相当低。但凡客在2011年也吃过盲目扩充品类的亏,甚至连拖也卖,导致拉低其整体毛利率。对于绝大部分企业来说,定价权和成本是很难由自己控制的,因此,通过改变产品结构来提升整体毛利率,是一个有效的办法。 2. 降低费用率 费用率包括了销售费用率、管理费用率以及财务费用率。 销售费用基本上就是花在打广告上,而对于B2C而言,物流成本就包括在销售费用中,这也是为何各大B2C都要自建物流,期望若干年后能够把这块费用降下来。但很多企业在扩张时,销售费用是降不下来的,其增幅甚至会超过营收的增长,比如之前谈过的即将上市的唯品会。打广告买流量,这些钱都要计入销售费用,对于没有顾客忠诚度很低的各大B2C来说,降低销售费用可能会导致营收的大幅度下滑。因此,如果看到销售费用率降低(注意不是销售费用,因为广告必然是随着销售额增加,越打越多的),而营业收入却仍然上升的话,就是一个好兆头,一般来说,这个阶段的企业完成了品牌建设。 管理费用一般主要花在员工工资以及资产减值上面。给老板买豪车,这钱就得记在管理费用上。管理费用率的下降有两种路径,一是销售收入增加而管理费绝对额保持稳定所导致的费用率下降,二是主动的缩减开支。换句话说,员工工资不涨,人没有增加太多,没有乱造办公楼,没有大量库存卖不出去以至于需要减值,就能够使得管理费用率下降。研发费用也是计入管理费用的,一般而言,费用化的研发费用一般都是营业收入保持稳定比率的。而缩减开支的话,就是像维棉网那样:连张打印纸都要节省,出差必须坐经济舱等等。甚至,裁员。 财务费用就是去支付的借款利息。没有负债的企业当然是最好的(非流动负债),比如说Apple,但是也只有Apple的长期借款可以是0,其他企业都是做不到的。对于过往有带息负债的公司来说,如果现金流足够好、账上的现金足够多且又没有大笔资本支出的需求,大多数企业还是倾向于把这些债还掉的。所以核心是,公司未来有没有能力赚到大量的现金? 3. 税率下调 这个基本上就不是企业自己能够控制的了,所得税率是由政府决定。白酒行业这两年盈利水平大幅提高,也就是得益于过去这些年税改导致的实际所得税率下降。 因此,对于提升净利润率来说,需要回答以下几个问题: 企业是否有定价权? 企业是否有能力推出高毛利热销新品? 销售费用率未来有没有可能降低?(企业的品牌建设情况?) 带息的负债有没有可能减少?(企业能否赚到更多的现金?) 行业产品价格普涨? 成本控制下降? 会否因治理改善导致管理费用降低? 税率能否下调? 二、提升总资产周转率 总资产周转率=营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2]。减少总资产,这个相当复杂,牵涉到企业并购、剥离资产等等,原文作者朱晓芸分析师也没趟这趟浑水,那我更没水平去趟了。分析重点就在营业收入上。简单来说,就是怎么扩大销售额,多卖点产品。 利润率的提高并不必然导致业绩增长,收入下的多,净利润可能还反而会降低。所以探讨如何提高收入在某种程度上的重要性甚至高于提高利润率。这一部分,其实更多的是取决于行业整体的景气情况以及公司的销售策略。 1. 宏观分析: 公司收入的提高=行业容量的扩大×公司市场份额的提高。看一个企业时,这两条最好都兼具,比如房地产黄金时代的万科,空调普及度越来越高过程中的格力,还有中联重科这种工程机械公司。这三家公司过去几年的净利润复合增长率都达到40%。如果是B2C的话,会发现每年销售额翻一番也是不稀奇的,尽管他们没有一个盈利的。这是因为中国B2C市场目前仍然处于早期,发展潜力非常巨大,所谓的行业容量的扩大几乎是无限的,因为理论上其能够替代传统的线下销售,而现在电子商务占全部零售的比例仍然很低。 行业扩容的主要来源是需求切实的提高。比如消费品行业是收入水平的提高,医疗行业是医保的覆盖+收入水平提高+老龄化等,工程机械行业是固定资产投资热潮。临近天花板甚至有出现拐点的行业谁都不喜欢,做长期打算的话尽量别沾,至少要少沾。因此,当一个行业的增长达到一定程度的时候,就需要拓展新的增长点(细分行业),这与之前讲过的互联网里诺维特定律类似,只不过对于传统行业来说,可能这意味“转型”与“不务正业”。失败的例子也举不胜举。 提高市场份额的难易程度与行业的分散程度原则上相关,但抢食的企业必须有独到的竞争力。总的来说,能把用户体验做好,把品牌做起来的企业,是最有可能从竞争对手嘴里抢到饭吃的。这个就跟具体的营销策略以及产品开发紧密相关了。归根到底,还是需要不断地推出满足顾客需求的产品并且提升品牌形象。 2. 企业层面微观分析: 微观层面上,怎么把更多的产品卖出去。道理其实很简单:更多渠道、面向更多顾客、更多的产品、跨行业经营。 更多渠道、面对更多目标顾客,也就是市场边界的扩张。一是地域上的扩张,把产品从地方市场卖到全国市场,再从全国市场卖到全球市场,这是比较简单的扩张、提高收入办法,例如可口可乐,大众汽车,还有华为。什么样的产品能实现地域扩张呢?品牌和产品被用户接受的程度是关键。二是目标市场的扩张,例如假发,原来的主要客户群是有缺陷需要掩饰的以及演员等小众人群,而现在已经变成了追求时尚的大众女性群体。 卖更多新花样的产品,就是所谓的同心多元化。说白了就是在原有优势的基础上推出相关的新产品和新业务,以原本的企业核心作为圆心,开发新的产品与服务,也就是所谓的创新。 跨行业发展,最近我自己看到最夸张的就是海航。但,历史经验告诉我们这样做能长期成功的概率不高。尽管有香港的李嘉诚,中国的华润和日本的三井商社这类例子的存在,但毕竟我们看到更多的还是跨行业发展失败的情况。之前《浪潮之巅》里面讲述了通用汽车的跨行业发展,最终还是因为“基因”而错失大好美景。“基因”这个词在互联网行业里面很多人喜欢用,其实说白了就是企业文化罢了。Google本身专注于技术而不是社交网络,因此G+是做不过Facebook的。微软本身就是搞软件、搞系统的,它去搞网络,比如MSN,华尔街都不看好。就是这个道理。世上有几个李嘉诚?他连Facebook当初都看中入股,还有啥好讲的? 在资产周转率上,朱晓芸给出以下几个问题: 产品是否能卖到更多的地区去? 产品有可能拓展新的需求人群么? 企业是否有能力推出高毛利热销新产品或业务?(与利润率的check list重叠) 企业有能力进入新的有利可图的行业么? 企业的并购能力强么? 三、加大财务杠杆 加大财务杠杆,也就是借更多的负债。之前说过,单纯的借入更多长期借款会增加财务费用——利息,因此销售利润率会降低。因此,借债本身可能无法提高ROE的。因此,借什么样的债,如何利用好这个杠杆,就是财技了。 怎样的举债水平比较合理,需要考察以下几方面的因素: 适度的举债,是否会给公司开来一个更具税赋效率的资本结构; 在市场PE较低时,债务成本是否远低于股本成本; 权益乘数的适度提高是否会让公司的权益报酬率发生质的改变; 股市的整体估值提高,大幅减少了公司股本融资的成本; 公司的现金流足以支付营运需要。 如果用ROE另外一个公式来解释的话,那就更清楚了:ROE=净经营资产净利率+经营差异率 X 净财务杠杆。这里的关键是经营差异率,等于:净经营资产净利率-税后利息率。说白了,你借的款到底能不能从营业利润里面赚回来。如果赚得回来,借更多的债就能提升ROE,若不能的话,别瞎用杠杆。这里说的,都是带息负债。 但还有一种无息负债,很多公司的成功都是靠它,比如格力电器、苏宁等等。这种无息负债的来源,就是应付账款和预收账款。也就是,从供应商那里进货,我先拿货,过一阵子再付你钱;经销商从我这里进货,得先预付款,然后过一阵子我再给你货。于是乎,白白占用了供应商与经销商的账款,还不用付利息,这增加了杠杆却没有增加财务费用,绝对是件美事。但并不是所有企业都能这么强势的,格力能做到,美的就做不到。原因还是在于品牌、销售量所导致的谈判强势。特别是苏宁的供应商,苦不堪言,但是却没有任何办法。唯品会的应付账款比库存增加得快,就说明其在供应商谈判时有更强的优势。 第四,每股净资产的增长 净资产也就是股东权益,其增加有两种途径:一个是净利润的滚存(未分配利润),一个是再融资。从公式看,当且仅当BPS增长的幅度高于ROE水平下滑的幅度时,加快BPS增长才是有效的提高EPS的途径。 未分配利润的多少,除了企业跟企业的净利润相关之外,还有就是现金股利的问题。Apple至今没有发过现金股利,因此目前累计了近1000亿美元现金。现金股利的问题与再投资回报率以及企业发展速度有关。如果一家企业发展很快,需要大量的资金,并且回报率又能让股东满意的话,不分红比分红对股东更为有利。道理很简单,对于股东来说,拿到股利是需要再投资的,如果其他投资回报率都不及企业的回报率的话,当然应该让企业把钱留着“帮他继续投资”。但是,当一个企业发展速度达到尽头,没有更高的投资选择的时候,就需要考虑现金分配的问题了,Apple现在就在考虑这个问题。 当然,现金分红水平本身对于股价有所支撑,这个也是需要注意的。在港股市场,这个特征就极为明显,分红比率(现金红利/股价)如果达到8%附近,股价往下跌的可能就很小了。 再融资,也就是增发或者发可转债。只有ROE水平不致回落,BPS的增厚才是有利的。通常来说,能够低成本快速扩张的企业可以选择这条途径,这种企业的生产以及销售规模可以迅速同步扩大,盈利也能轻易提升。这类公司还有一个优势,就是当盈利迅速提升时,再融资更容易,股权融资成本更低(因为业绩增长快,估值水平也会很高),摊薄的更少。这个正循环可以一直持续下去,直至某天企业的盈利增长遇到瓶颈。下面就是万科过去十年的例子。

Q4:什么是每股收益?每股收益计算公式是什么?

每股收益即每股盈利(EPS),又称每股税后利润、每股盈余,指税后利润与股本总数的比率。计算公式为:
基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润÷当期发行在外普通股的加权平均数
我们也可以每股收益指标计算公式为:
每股收益=(本期毛利润- 优先股股利)/期末总股本
除了每股收益,还有稀释的每股收益,主要是指可转换为普通股的优先股、可转换债券、期权及或有可发行股份等潜在普通股可能向普通股转换时所引起的对基本每股收益的稀释效应。中国现行的每股收益的计算没有考虑潜在普通股的影响,不计算稀释的每股收益。这种做法与国际惯例存在明显的不一致。

Q5:基本每股收益的计算

A公司的基本每股收益=1亿/(1亿+0.2*3/12)=0.77B公司的基本每股收益=1亿/(1亿+1*3/10)=0.77按照10:3的比例派发股本股利就是说每10股送3股,那么1亿股也就是派发3000成股.基本每股收益的计算公式是当年的净利润除以发行在外的普通股股数.

Q6:提高企业每股收益的途径有哪些

提高企业每股收益,就是提高企业的净资产收益率。
我们知道著名的杜邦公式:
通过这个公式,我们了解传统组织净资产收益率与什么有关系,
那么提高的途径就有了。
净资产收益率=(净利润/净资产)=(净利润/总收入)*(总收入/总资产)*(总资产/净资产)
1、净利润/总收入,也就是你的总收入能够创造多少利润,就是赚钱的能力。
同样的总收入,由于行业不同,产品不同,内部管控不同,相同的收入未必带来相同的利润。
所以提升我们的收入创造利润的能力,
需要从产品、市场、团队、管理入手,
提高产品性价比,提升业务团队卖高价的能力,向管理要效益。
2、总收入/总资产,你的总资产创造收入的能力。
一方面,提高总收入;另一方面,控制总资产的投入。
提高总收入,营销生产就要发力,加快产品销售,加快物资的周转,加快资金的流动,
控制总资产,控制固定资产投入,减少积压在库呆滞物料,减少应收账款。
3、总资产/净资产,财务杠杆,你撬动资产的能力,这是双刃剑,现在由于,银根收缩,
企业融资能力下降,导致很多民营企业资金链断裂,企业老板跑路,所以,合理使用财务杠杆。
除了向银行等融资借钱外,还可以向供应商借力,可以向销售渠道代理商借力,还可以向政府助力。
三个指标,总结成三个词,多赚,快跑,善借。来提高我们的净资产收益率,提高收益。